Введение
В рыночных условиях для любой организации очень важно обеспечить стабильность, надежность своей деятельности, эффективность использования собственного капитала. Иначе говоря, каждая организация стремится к достижению выживаемости на рынке. Залогом выживаемости и основой прочного положения предприятия является его финансовая устойчивость. Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, при котором достигается стабильный приток денежных средств, позволяющий предприятию обеспечить его текущую и долгосрочную платежеспособность, финансовая устойчивость обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия и путем эффективного их использования способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции. Поэтому финансовая устойчивость формируется в процессе всей финансово-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия. В современных экономических условиях деятельность каждого хозяйствующего субъекта является предметом внимания обширного круга участников рыночных отношений, заинтересованных в результатах его функционирования, поэтому вопросы управления финансовой устойчивостью всегда являются актуальными и существенными для предприятия. Прежде всего, степень финансовой устойчивости предприятия привлекает внимание инвесторов и кредиторов - на основе её оценки они выносят решения о вложении средств в соответствующее предприятие. Таким образом, если предприятие финансово устойчиво, то оно имеет ряд привилегий перед другими предприятиями того же профиля для получения кредитов, привлечения инвестиций, в выборе поставщиков и в подборе квалифицированных кадров.
Очевидно, если организация финансово состоятельна, то у нее и не будет противоречий с государством и обществом, так как будут выплачиваться в надлежащее время: налоги – в бюджет, взносы – в социальные фонды, заработная плата – рабочим и служащим, дивиденды – акционерам, а банкам будет обеспечен возврат кредитов и уплата процентов по ним.
Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от внезапных изменений рыночной конъюнктуры, в свою очередь, недостаточная финансовая устойчивость может привести к отсутствию у предприятия средств для развития производства, неплатежеспособности и, в конечном итоге, к банкротству.
Анализ финансовой устойчивости предоставляет возможность оценить:
· состав и размещение активов хозяйствующего субъекта;
· динамику и структуру источников формирования активов;
· степень предпринимательского риска, в частности возможность погашения обязательств перед третьими лицами;
· достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;
· потребность в дополнительных источниках финансирования;
· способность к наращению капитала;
· рациональность привлечения заемных средств;
· обоснованность политики распределения и использования прибыли.
Таким образом, объектом исследования курсовой работы является финансовая устойчивость предприятия, а предметом исследования – факторы, определяющие уровень финансовой устойчивости предприятия.
Целями курсовой работы является рассмотрение следующих аспектов:
1. теоретические основы управления финансовой устойчивостью предприятия;
2. основные методы анализа финансовой устойчивости предприятия;
3. мероприятия по повышению финансового состояния предприятия.
Понятие финансовой устойчивости и управления финансовой устойчивостью
Управление в широком смысле слова всегда предполагает наличие объекта и субъекта управления. Так и в случае управления финансовой устойчивостью предприятия: объектом управления является движение финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующими субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе, а субъектом управления - специальная группа людей, которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.
Что касается непосредственно понятия финансовой устойчивости, то его можно охарактеризовать с двух сторон, рассмотреть в двух разрезах. Различия в данных подходах связаны с тем, что, с одной стороны, финансовая устойчивость предприятия может быть определена как характеристика текущего финансового состояния предприятия, а с другой - финансовая устойчивость рассматривается как оценка стабильности функционирования предприятия в перспективе. В соответствии с первым подходом, внешним проявлением финансовой устойчивости предприятия является его платежеспособность. Предприятие считается платежеспособным, когда имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям) и активные расчеты (расчеты с дебиторами) покрывают его краткосрочные обязательства: то есть текущие активы предприятия больше или равны текущим пассивам предприятия. Согласно второму подходу, определение финансовой устойчивости может быть сформулировано следующим образом: финансовая устойчивость отражает финансовое состояние предприятия, при котором оно способно за счет рационального управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами создать такое превышение доходов над расходами, при котором достигается стабильный приток денежных средств, позволяющий предприятию обеспечить его долгосрочную платежеспособность, а также удовлетворить инвестиционные ожидания собственников. По данному определению финансовая устойчивость является более широким понятием, чем только платежеспособность. Таким образом, соответствующий подход предполагает обеспечение финансовой независимости организации в долгосрочной перспективе. Финансовая устойчивость характеризуется, следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Если структура «собственный капитала – заемные средства» имеет значительный перевес в сторону долгов, то это говорит о том, что у предприятия есть тенденция к банкротству в будущем, в особенности, если сразу несколько кредиторов потребуют возврат денег в «неудобное» для предприятия время.
Итак, финансовая устойчивость – залог стабильного существования и функционирования предприятия. Поэтому оценка финансовой устойчивости и управлении ею заслуживает особого внимания. Для этого следует проводить следующие действия:
· анализ ликвидности баланса,
· горизонтальный и вертикальный анализ баланса,
· расчет относительных показателей ликвидности,
· определение размеров источников средств, имеющихся у предприятия для формирования его запасов и затрат,
· расчет финансовых коэффициентов устойчивости.
Анализ ликвидности баланса и его горизонтальный и вертикальный анализ
Потребность в анализе ликвидности баланса возникает в условиях рынка в связи с усилением финансовых ограничений и необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.
Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.
Испытывая на себе влияние ликвидности, платежеспособности, структуры капитала и иных аспектов финансово-хозяйственной деятельности организации, финансовая устойчивость, безусловно, должна характеризоваться показателями, отражающими сущностную сторону исследуемой категории, и ее взаимосвязь со структурой финансовых ресурсов организации. Это необходимо для разработки управленческих решений, направленных на оптимизацию структуры капитала при соблюдении допустимого уровня финансового риска деятельности организации.
Управление финансовой устойчивостью является составной частью процесса управления финансовыми ресурсами организации в целях решения стоящих перед нею стратегических задач.
Другими словами, это процесс поддержания или перевода финансовой системы предприятия из одного финансового состояния в другое посредством целенаправленного воздействия на объект или процесс воздействия на финансовые характеристики предприятия на определенный момент времени.
Система управления финансовой устойчивостью включает в себя анализ и оценку финансовой устойчивости, разработку мероприятий по улучшению показателей финансовой устойчивости и реализацию данных мероприятий.
В практическом смысле механизм управления финансовой устойчивостью представляет собой процесс, состоящий из очередности мероприятий:
а) планирование показателей, позволяющих обеспечивать финансовую устойчивость организации в рамках конкретных временных периодов;
б) мониторинг основных параметров, определяющих финансовую устойчивость;
в) оценка финансовой устойчивости;
г) выработка управленческих решений с целью достижения целевых параметров финансовой устойчивости.
Традиционно оценка финансовой устойчивости проводится по нескольким направлениям. Методика оценки финансовой устойчивости представлена на рисунке 1.2.1.
Рис.1.2.1.
В основе анализа финансовой устойчивости предприятия лежит исследование последовательности изменяющихся характеристик финансового состояния предприятия на ряд отчетных дат, выяснение причинно-следственной связи между их изменениями. Анализ финансовой устойчивости предприятия в условиях рыночных отношений проводится, прежде всего, с целью выработки гибкой стратегии и тактики хозяйственного поведения субъекта хозяйствования, стремящегося упрочить свое положение в меняющейся рыночной ситуации, определении оптимальных параметров хозяйственной деятельности, позволяющей ему сохранить свое место в системе конкурентного равновесия и получить максимально возможную в этих условиях прибыль на вложенный капитал.
С помощью анализа решаются следующие задачи:
а) своевременное выявление и устранение недостатков в структуре источников капитала и активов предприятия;
б) выявление того, насколько предприятие независимо с финансовой точки зрения;
в) прогнозирование возможных финансовых результатов; поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия;
г) разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия.
Анализ финансовой устойчивости проводится различными субъектами в соответствии с теми целями, которые они преследуют. В связи с этим, можно выделить внутренний анализ (проводится службами предприятия) и внешний анализ (проводится кредиторами, партнерами по бизнесу, инвесторами, органами контроля и т.д.).
Основными источниками информации для анализа служат бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках, о движении фондов и других средств, о движении денежных средств, приложение к бухгалтерскому балансу и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.
Существует множество подходов для проведения оценки финансовой устойчивости предприятия. Методы анализа финансовой устойчивости основываются как на абсолютных, так и на относительных показателях.
Первым признаком достаточной финансовой устойчивости является обеспечение финансирования необходимых запасов собственными оборотными средствами. Их нельзя финансировать за счет краткосрочной задолженности предприятия, так как необходимые запасы -- элемент оборотных активов, который не подлежит превращению в денежные средства для погашения долгов, а служит основой обеспечения бесперебойной деятельности предприятия.
В основе данного метода расчет трёхкомпонентного показателя типа финансовой устойчивости организации. Тип финансовой устойчивости зависит от того, покрывают ли источники формирования запасов величину запасов или нет.
Среди показателей оценки финансового состояния весьма важную роль играет показатель стоимость чистых активов акционерного общества, который согласно Гражданскому кодексу подлежит расчету ежегодно. Чистые активы - это реальная стоимость имеющегося у общества имущества, определяемая за вычетом его долгов. Порядок оценки стоимости чистых активов утвержден Приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. N 10н/03-6/пз.
Расчёт платёжеспособности проводится на конкретную дату. Для подтверждения платёжеспособности проверяют: наличие денежных средств на расчётных счетах, валютных счетах, краткосрочные финансовые вложения. Эти активы должны иметь оптимальную величину. Постоянное кризисное отсутствие наличности приводит к тому, что организация превращается в "технически неплатёжеспособное", а это уже может рассматриваться как первая ступень на пути к банкротству .
Платёжеспособность, как правило, оценивается с помощью анализа ликвидности баланса и коэффициентов ликвидности .
Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия представлена на рисунке 1.2.2.
Рис.1.2.2.
Другим проявлением динамической устойчивости служит кредитоспособность. Так, высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться в условиях внутренней и внешней среды. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заёмные средства, то есть быть кредитоспособным.
Организация является кредитоспособной, если у неё существуют предпосылки для получения кредита и способность своевременно возвратить взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счёт прибыли или других финансовых ресурсов. За счёт прибыли предприятие не только выполняет свои обязательства перед бюджетом, банками, другими предприятиями, но и инвестирует средства в капитальные затраты. Для поддержания финансовой устойчивости важен рост не только абсолютной величины прибыли, но и её уровня относительно вложенного капитала или затрат организации, то есть рентабельности. Необходимо также помнить, что высокая прибыльность связана и с более высоким риском, а это означает, что вместо получения дохода предприятие может понести убытки и даже стать неплатёжеспособным.
Финансовая устойчивость субъектов хозяйствования во многом зависит от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основного и оборотного капитала.
Показатели финансовой устойчивости характеризуют состояние и структуру активов предприятия, обеспеченность их соответствующими источниками покрытия. При определении этих показателей важную роль играют коэффициенты, расчет которых основан на существовании определенных взаимосвязей между отдельными статьями баланса.
Определение финансовой устойчивости с помощью относительных коэффициентов производится на основе их расчета и сравнения расчетных значений, во-первых, с базисными показателями, во-вторых, в динамике их изменения за определенный период времени.
В качестве базисных показателей могут выступать :
Среднеотраслевые значения показателей;
Значения показателей, аналогичных действующих компаний;
Значения показателей рассматриваемой компании за предыдущий период или несколько этапов предыдущего периода.
Интересной представляется методика, использующая деление активов предприятия на финансовые и нефинансовые.
Она является отражением только внутренней финансовой устойчивости, но вместе с тем, доказывает важность ее использования в качестве индикатора финансовой устойчивости, который может быть положен в основу соответствующей классификации.
Условия классификации по индикатору финансовой устойчивости, могут быть формализованы на рисунке 1.2.3.
Рис.1.2.3.
Использование данной схемы облегчает определение уровня достаточности финансовой устойчивости предприятия.
Мобильные финансовые активы - это высоко ликвидные активы (денежные средства и легко реализуемые краткосрочные финансовые вложения). Немобильные финансовые активы включают долгосрочные финансовые вложения, все виды дебиторской задолженности, срочные депозиты.
Нефинансовые активы подразделяются на долгосрочные активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, незавершенное строительство; и оборотные нефинансовые активы, включающие запасы и затраты.
Нефинансовые активы и немобильные активы вместе составляют немобильные активы.
Согласно этой концепции, финансовое равновесие и устойчивость финансового положения достигаются, если нефинансовые активы покрываются собственным капиталом, а финансовые - заемным. Запас устойчивости увеличивается по мере превышения собственного капитала над нефинансовыми активами или то же самое по мере превышения финансовых активов над заемным капиталом. Противоположное отклонение от параметров равновесия в сторону превышения нефинансовых активов над собственным капиталом свидетельствует о потере устойчивости.
Таким образом, финансовый анализ выявляет наиболее проблемные места и предшествует применению конкретных мер по управлению финансовой устойчивостью организации.
С позиции финансового менеджмента, система управления финансовой устойчивостью - комплексный механизм поддержания финансового состояния организации в границах допустимого финансового риска при условии платежеспособности и рентабельности.
Основным инструментом управления финансовой устойчивостью является финансовый леверидж. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.
Рентабельность собственного капитала (ROE) определяется по формуле :
где T - ставка налога на прибыль;
RONA - рентабельность чистых активов;
D - заемный капитал (в части кредитов);
E - собственный капитал;
I - средняя ставка процентов по кредиту.
Увеличение доли заемных средств обеспечивает повышение доходности собственного капитала при условии, что доходность активов выше ставки процента по кредитным ресурсам с учетом налогового корректора.
Поэтому говорят, что ROE тем выше, чем выше RONA и больше эффект финансового рычага в зависимости от:
а) рентабельности чистых активов;
б) соотношения долга и собственного капитала (финансовый рычаг);
в) ставки процентов по кредитам;
г) неотрицательного значения разности рентабельности чистых активов и процентов по кредитам;
д) налогового фактора.
Следовательно, эффект финансового рычага -- D/EЧ(RONА - I)Ч(1 - T) будет тем больше, чем, при прочих равных условиях:
а) больше заемных средств в структуре капитала;
б) выше рентабельность чистых активов по сравнению с процентами по кредитам;
в) ниже ставка налога на прибыль.
Этот способ открывает перед нами широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования.
Необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.
При отрицательном дифференциале (RONА -- I) рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента.
Очевидно, что между финансовым рычагом и финансовой устойчивостью существует определенное противоречие:
Для ROE финансовый рычаг есть фактор повышающий;
Для платежеспособности и финансовой устойчивости финансовый рычаг есть фактор понижающий.
Это противоречие вызвано тем, что рост заемной составляющей капитала, как правило, приводит к ухудшению финансово-экономического состояния предприятия. Анализ финансовой устойчивости ясно показывает отрицательное влияние финансового рычага на платежеспособность, поскольку зона финансовой устойчивости значительно отдаляется, нарушается условие платежеспособности и, как следствие, образуется недостаток собственных денежных средств.
Соотношение ликвидности и рентабельности организации - одна из основных дилемм финансового менеджмента. Этот вопрос решается каждым предприятием в индивидуальном порядке. Собственникам или управленцам приходится выбирать либо доходность, либо финансовую устойчивость.
Часто на практике оптимальным соотношением считают максимальную рентабельность при условии достижения заданных значений ключевых показателей деятельности, допустимых значений коэффициентов ликвидности.
Самый простой способ определить границу достаточности собственного капитала состоит в том, что собственный капитал должен покрывать величину фиксированных и неликвидных активов. Иначе говоря, заемный капитал не должен превышать величины ликвидных активов компании, за счет которых он может быть погашен.
Интересной представляется методика Грачева по расчету оптимального соотношения собственных и заемных средств. Он предлагает рациональный механизм сочетания собственного капитала, финансового рычага и платежеспособности предприятия на конец отчетного периода -- с таким условием, что рост собственного капитала сопровождается абсолютной платежеспособностью, а финансовый рычаг благоприятно влияет и на рентабельность собственного капитала, и на платежеспособность предприятия. Для этого выделяется, по крайней мере, два финансовых рычага -- один в структуре капитала, а другой -- в структуре активов. Дело в том, что именно финансовый рычаг в структуре активов "отвечает" за платежеспособность предприятия и, следовательно, должен выступать в качестве ограничителя финансового рычага в структуре капитала.
В целях анализа имущество по форме подразделяется на денежную (Идф) и неденежную (Индф) составляющие, по содержанию - на заемную (ЗК) и собственную (СК).
Условием абсолютной платежеспособности и роста собственного капитала будет соотношение 0 < ЗК/СК < Идф/Индф .
Важнейшей задачей финансового менеджмента организации является определение оптимальной кредитной нагрузки. Универсального ответа на вопрос, каким должно быть соотношение собственного и заемного капитала нет. Многое зависит от текущего финансового положения конкретного предприятия и его стратегии развития. Но можно оценить, при каком объеме кредитов стоимость компании будет максимальной, а риск не справиться с долгами сравнительно невелик. На наш взгляд, благодаря такому соотношению заемных и собственных средств можно решить дилемму ликвидности и рентабельности. Не стоит забывать, что главная цель финансового менеджмента - обеспечение максимизации благосостояния собственников компании. Таким образом, стоимость бизнеса будем использовать в качестве основного критерия оптимизации при определении приемлемого объема заемных средств.
Чтобы найти оптимальный размер заемного капитала, потребуется последовательно рассмотреть различные варианты соотношения собственных и заемных средств.
Стоимость компании с учетом финансового рычага определяется по формуле:
где EBIT - прибыль до вычета процентов и налогов за плановый период, руб.;
T - ставка налога на прибыль, %;
WACC Z - средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем, %.
Сумму плановой прибыли до вычета налогов и процентов, ставку налога на прибыль можно взять из бюджета компании на год.
Средневзвешенную стоимость капитала с учетом премии за риск придется вычислить для каждой величины доли заемного капитала.
Формула выглядит так:
где ROE L - рентабельность собственного капитала с учетом финансового рычага, % в год;
d - доля заемных средств в общей структуре капитала, %;
К - средневзвешенная стоимость привлечения заемных средств, % в год;
р - условная вероятность возникновения финансовых проблем из-за привлечения определенного объема заемного капитала, ед.
Рентабельность собственного капитала находится по формуле:
где ROE u - доходность акционерного капитала без использования заемных средств (отношение чистой прибыли к собственному капиталу и резервам).
Для расчета вероятности того, что финансовые проблемы возникнут в компании именно из-за того, что она привлекла ту или иную сумму заемных средств, воспользуемся следующей формулой:
где a - параметр, задающий границы влияния заемного капитала на вероятность возникновения финансовых затруднений. Его значение определяется экспертной оценкой в интервале от 0 до 1.
b - коэффициент, показывающий, при какой доле заемного капитала возникает вероятность финансовых затруднений и как быстро она растет. Как правило, значение b для российских компаний равно 5.
Доля заемного капитала, при которой будет максимальной стоимость компании с учетом финансового рычага, будет оптимальной. Оптимальная структура капитала чаще всего определяется на этапе формирования годового бюджета и служит ориентиром в течение следующих 12 месяцев. А для мониторинга текущей ситуации с уровнем заемных средств можно воспользоваться показателем финансовой динамики. Он характеризует возможность покрытия долговых обязательств за счет как существующих, так и ожидаемых доходов. Рассчитывается показатель финансовой динамики для кратко-, средне- и долгосрочной задолженности. Формула следующая:
где k - коэффициент ликвидности (активы/сумма долга без учета процентов по банковским кредитам), ед.;
k норм - нормативное значение коэффициента ликвидности;
l - коэффициент покрытия задолженности за счет чистой прибыли (чистая прибыль/задолженность), ед.;
T - нормативный период погашения задолженности, лет.
Нормативными значениями коэффициента ликвидности для краткосрочной и среднесрочной задолженности является значение от 0,5 до 1, для долгосрочной - значение выше 1.
Нормативный период погашения задолженности соответствует обороту задолженности. Например, для кредита на три месяца нормативный период равен 0,25 (3мес./12мес.).
Показатель финансовой динамики поможет сбалансировать структуру заемного капитала, предугадать риски неплатежеспособности, а главное - оценить кредитную емкость компании. Если он равен 1, кредитная емкость - 0, то угрозы банкротства нет. Если меньше 1 - кредитная емкость отрицательна. Иначе говоря, у предприятия долгов значительно больше, чем оно может себе позволить. Соответственно, значение показателя больше 1, говорит о том, что компания в состоянии обслужить долг на большую сумму, чем имеет сейчас.
Величина кредитной емкости рассчитывается по формуле:
Кредитная емкость = ЗадолженностьЧ(Показатель финансовой динамики-1) (1.2.7)
Благодаря тому, что показатель финансовой динамики определяется в разрезе кратко-, средне- и долгосрочной задолженности, можно отследить, соблюдается ли в компании принцип соответствия сроков получения доходов и возврата кредитов. А именно привлекаются ли краткосрочные займы только под текущие доходы, среднесрочные - под программы или проекты, реализуемые в течение года, и т.д .
Для оценки стоимости собственного капитала распространена модель CAPM (Capital Assets Pricing Model) :
R=R f +в(R m -R f), (1.2.8)
где R- ожидаемая норма доходности;
R m - доходность рынка;
R f - безрисковая ставка доходности, как правило, ставка по государственным облигациям;
в- коэффициент бета, который является мерой рыночного риска (недиверсифицируемого риска) и отражает чувствительность доходности ценной бумаги к изменениям доходности рынка в целом. Он является показателем рисковости ценных бумаг фирмы.
Наибольшую сложность при применении модели для российских компаний встречает оценка стоимости акционерного капитала. Применение для такой оценки модели CAPM затруднено:
Неоднозначностью оценки R m -- среднерыночной доходности. Rm, рассчитанная на основе роста рыночного индекса (например, РТС), будет сильно зависеть от выбранного периода расчета и валюты расчета.
Отсутствием информации для расчета значения коэффициента в. Для крупных российских компаний, акции которых торгуются на бирже, в может быть рассчитан. Так же, рассчитанные в для крупных российских компаний публикуются на сайте и в материалах рейтинговых агентств. Для средних же и мелких компаний расчет в зачастую невозможен по причине отсутствия открытых торгов акциями оцениваемой компании на бирже. В таком случае можно использовать в, известные для компаний-аналогов.
Также существуют другие модели расчета стоимости собственного капитала.
Для преодоления трудностей, возникающих при применении модели CAPM на развивающихся рынках, и в России в частности, отмеченных выше, существует формула Хамады :
в L =в U Ч(1+D/EЧ(1-T)), (1.2.9)
где в L (levered beta) -- бета с учетом долговых обязательств,
в U (unlevered beta) -- бета без учета долговых обязательств.
Еще одним инструментом позволяющим решать задачи по контролю ликвидности и управлению платежеспособностью компании является матричный баланс. Причем его составление требует минимум трудозатрат.
От традиционного бухгалтерского баланса матричный отличается формой представления. По вертикали указываются активы по мере увеличения ликвидности, по горизонтали - пассивы по мере убывания срочности привлечения.
Чтобы составить матричный баланс, потребуется сопоставить статьи актива и пассива: собственный капитал как долгосрочный источник финансирования обеспечивает наличие внеоборотных активов (основные средства, нематериальные активы и долгосрочные финансовые вложения), а также части оборотных активов. Краткосрочные источники финансирования (займы и кредиты, кредиторская задолженность) должны быть обеспечены ликвидными активами. Последнее соотношение позволяет судить о текущей платежеспособности предприятия.
На пересечении соответствующих статей активов и пассивов показатель записывается в виде дроби, где в числителе - показатель на начало, а в знаменателе - на конец периода. Под дробью записывается разница с плюсом или минусом, представляющая собой денежный поток за данный период. Такая форма баланса позволяет понять, за счет каких пассивов формируется каждая статья активов, достаточно ли собственных источников финансирования, оборотных средств и есть ли какие-либо негативные изменения за прошедший отчетный период.
Кроме всего прочего, необходимо заметить, что чрезмерная финансовая устойчивость, вызванная низким объемом обязательств, при наличии значительных ликвидных активов является серьезной проблемой для организации. Это, как правило, сопровождается стагнацией бизнеса из-за недостаточности источников финансирования для дальнейшего развития и потенциальными потерями прибыли вследствие избытка ликвидных активов, которые обычно являются низкодоходными или вообще не приносят дохода. В этом случае необходимо предусматривать привлечение заемного капитала, в том числе на основе коммерческого кредитования. Если же при этом эффект финансового рычага организации отрицателен, тогда использовать альтернативу - привлечение средств участников для финансирования развития бизнеса.
Это, во-первых, управление оборотными активами: готовой продукцией на складах, дебиторской задолженностью; во-вторых, управление краткосрочными обязательствами - кредиторской задолженностью перед поставщиками, персоналом, бюджетом; в-третьих, управление внеоборотными активами и собственными средствами.
Работа по управлению кредиторской и дебиторской задолженностью должна строиться исходя из периода оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, а также сравнения их абсолютных показателей. Если дебиторская задолженность меньше кредиторской и период оборачиваемости у нее выше то получается, что компания кредитуется поставщиками на срок больший, чем кредитует сама своих клиентов. Но единственным тревожным сигналом здесь является риск неплатежеспособности в связи со снижением коэффициента ликвидности, а значит, может возникнуть ситуация, при которой организация будет не в состоянии расплатиться с поставщиками, персоналом, бюджетом .
Необходимо грамотное управление дебиторской и кредиторской задолженностью. Основные принципы здесь сводятся к следующему: провести реструктуризацию задолженности по платежам в бюджет; разработать программу мер по ликвидации задолженности по выплате заработной платы; разработать меры по снижению неденежных форм расчетов.
Что касается конкретной программы по управлению дебиторской задолженностью, то здесь можно предложить во-первых, установить ограничения на ее рост, то есть установить квоту по размеру дебиторской задолженности в месяц. За ее выполнение возложить ответственность на руководителя отдела продаж, который вместе с менеджерами по продажам будет решать какому клиенту предоставить льготу по отсрочке товара, а кому нет. Для этого необходимо дифференцировать клиентов по степени приверженности и лояльности компании. Это тем более необходимо сделать, чем выше риск.
Другой вариант - использование факторинга. Факторинговые операции - операции по покупке у поставщика права на получение платежа с плательщика за поставленные товары, выполненные работы и оказанные услуги. Значение факторинговых операций для предприятия состоит в том, что они сочетаются с кредитованием его оборотных средств, минимизируют потери от просрочки платежа, создают условия для нормальной производственной деятельности, а, следовательно, способствуют получению прибыли. Факторинговые операции способствуют ускорению расчётов, экономии оборотных средств предприятия, а также выполнению контрактов в международной торговле.
Одним из эффективных способов минимизации средств в запасах материалов является внедрение на предприятии методики оптимального вложения средств в запасы материалов и покупных изделий. Важно подчеркнуть, что методика оптимального вложения средств в запасы материалов охватывает, строго говоря, только основные материалы покупные изделия, необходимые на конкретном этапе работы предприятия.
Поэтому для улучшения платежной дисциплины предприятия необходимо контролировать уровень запасов и затрат, так как основным источником возникновения денежных средств являются поступления от покупателей.
Но здесь не учитывается доля прибыли разных групп товаров. Поэтому для более качественного управления требуется дифференциация продукции по способности приносить прибыль и быстро реализовываться. В противном случае снижение запасов готовой продукции может привести к негативным результатам, если мы откажемся от наиболее продаваемых позиций.
В целом сокращение товаров обеспечит высвобождение денежных средств и позволит направить их на погашение кредиторской задолженности предприятия.
Денежные средства являются самой ликвидной частью актива. Их должно быть достаточно, чтобы исполнять платежные дисциплины. Это особенно важно, если у компании высокая кредиторская задолженность.
Но необходимо понимать и другую сторону: чем больше денег сохраняется, тем больше их изымается из оборота.
Таким образом, финансовая устойчивость должна быть основополагающим элементом финансовой стратегии предприятия. Своевременное формирование финансовой стратегии не позволит предприятию допустить явления кризиса, облегчит сохранность финансов, оптимизирует денежные потоки в будущем.
В литературе много внимания уделяется аналитическому аспекту управления финансовой устойчивостью, но не менее важна и организационная сторона.
Организация и управление финансовой устойчивостью являются важнейшим аспектом работы финансово-экономической службы предприятия и включают целый ряд организационных мероприятий, охватывающих планирование, оперативное управление, а также создание гибкой организационной структуры управления всего предприятия и его подразделений. При этом широко используются такие методы управления, как регламентирование, регулирование и инструктирование. Особое внимание уделяется разработке положений о структурных подразделениях предприятия, должностных обязанностей сотрудников и движения информационных потоков в разбивке по срокам, ответственным лицам и показателям .
Организация планирования финансовой устойчивости необходима, прежде всего, для того, чтобы увязать источники поступления и направления использования собственных денежных средств. Целесообразно составлять платежный календарь, в котором отражаются притоки и оттоки денежных средств по суммам и срокам.
Чтобы вырученные средства за реализованную продукцию (работы, услуги) использовались по целевому назначению, необходимо составлять плановую калькуляцию затрат на весь планируемый портфель заказов.
Распределение денежных средств в соответствии со структурой плановой калькуляции должно распространяться на все поступающие суммы со стороны, пока не будет получена вся выручка (по методу оплаты) или закрыта вся дебиторская задолженность денежными средствами (по методу отгрузки).
Организация текущего управления финансовой устойчивостью предполагает обработку особым способом бухгалтерских данных. В результате получаются нужные выходные документы -- внутренние формы отчетности, анализа и аудита. Эти формы представляют собой стандартные типовые документы для служебного пользования, формируются на базе бухгалтерских данных и могут быть получены в любой момент по требованию пользователя -- за год, квартал, месяц и день.
Укрепление финансово-экономического состояния предприятия полностью зависит от организации работы финансово-экономической службы. Особая роль при этом отводится руководителю данной службы -- финансовому директору, которому понятен язык бухгалтеров, экономистов и финансистов.
Имеет смысл в разработках положений как о всей финансово-экономической службе, так и о каждом из ее ведущих специалистов.
Эти положения определяют цель, круг задач и способы их решения в рамках финансово-экономической службы на основе регламентирования, регулирования и инструктирования.
Следовательно, только соединив в одной службе экономику, финансы и управление, можно говорить о создании основ для укрепления финансовой устойчивости .
Из вышесказанного следует, что управление финансовой устойчивостью включает целый ряд организационных мероприятий:
Создание гибкой организационной структуры управления всего предприятия и его подразделений;
Постановка оперативного учета финансовой устойчивости;
Организация планирования финансовой устойчивости;
Анализ и оценка финансовой устойчивости предприятия;
Прогнозирование финансовой устойчивости;
Таким образом, система управления финансовой устойчивостью организации - это составная часть общей системы управления организацией. Она состоит из анализа финансовой устойчивости, разработки рекомендаций по улучшению устойчивости, а также из непосредственной реализации комплекса предложенных мероприятий.
Управление финансовой устойчивостью - процесс поддержания или перевода финансовой системы организации из одного финансового состояния в другое посредством целенаправленного воздействия на объект или процесс воздействия на финансовые характеристики предприятия на определенный момент времени. Поддержание и укрепление финансовой устойчивости является задачей финансово-экономической службы предприятия, финансового директора, в частности.
Система управления финансовой устойчивостью предприятия Формирование системы управления финансовой устойчивостью предприятия в рамках управления финансовыми ресурсамиДаже при относительной стабильности развития экономических отношений в современных условиях хозяйствования - изучение кризисных явлений, стратегии и тактики управления ими не потеряло своей актуальности и является одной из важнейших задач разных областей знаний.Финансовая устойчивость предприятия постоянно находится под воздействием внешних и внутренних факторов. Если к внешним факторам можно отнести, например, возможность привлечения инвесторов, налоговую политику, конкурентоспособность, то к внутренним факторам - постоянный выбор между оплатой кредиторской задолженности, выплатой доходов начисленных и создание собственных источников для дальнейшего развития и экономического роста.В самом общем виде финансовую устойчивость можно охарактеризовать следующим образом:состояние процесса формирования и использования финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта, которое обеспечивает его развитие на основе увеличения стоимости капитала при сохранении соответствующего уровня платежеспособности и кредитоспособности;состояние, при котором предприятие в основном за счет собственных источников покрывает средства, вложенные в активы, не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам;обеспеченность запасов источниками их формирования. Степень обеспеченности запасов и затрат является причиной уровня платежеспособности;состояние предприятия, сложившееся под воздействием системы факторов внешней и внутренней среды, характеризующееся экономическими индикаторами устойчивости и определяющее в динамике перспективы ее развития;стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования.Систему управления финансовой устойчивостью можно определить как упорядоченную совокупность взаимосвязанных и взаимозависимых элементов, совместно функционирующих с целью достижения определенного состояния финансовых ресурсов в пределах устойчивости производственной и финансовой системы предприятия.Характеризуя вопросы управления финансовой устойчивости предприятия необходимо отметить следующее. Особое внимание в литературе по финансовому менеджменту уделяется вопросам оценки финансовой устойчивости, в то время как вопросы организации управления финансовой устойчивости специалисты обходят стороной.Данное обстоятельство позволяет сделать вывод о необходимости систематизации исследований в области управления финансовой устойчивости и формирование их результатов в виде комплексной системы, которая включала бы в себя такие элементы, как сбор, обработка и предоставление информации, принятие управленческих решений и организация средств контроля за их реализацией.В работе Рощупкиной И.В. процесс управления финансовой устойчивостью представлен в виде следующей схемы (на примере промышленного предприятия):
предприятие |
Рощупкина И.В. Особенности построения системы управления финансовой устойчивостью производственных систем // Финансовый директор. - 2004. - №11.
1.2 Методология управления финансовой устойчивостью предприятия
Финансовый менеджмент направлен, прежде всего, на управление денежным потоком и оборотными средствами. Поэтому сводить финансовый менеджмент только к инвестиционным решениям и рассматривать его только с позиции науки о принятии инвестиционного решения неправомерно.
Финансовый менеджмент надо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления. Так, с функциональной точки зрения финансовый менеджмент представляет собой систему экономического управления и часть финансового механизма. С институциональной точки зрения финансовый менеджмент есть орган управления. С организационно-правовой точки зрения финансовый менеджмент - это вид предпринимательской деятельности.
Таким образом, финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Под стратегией в данном случае понимаются общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения.
Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.
Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного потока, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующими субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.
Субъект управления - это специальная группа людей (финансовая дирекция как аппарат управления, финансовый менеджер как управляющий), которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.
Для осуществления своей деятельности, любому предприятию необходимо постоянно наблюдать за изменениями финансового состояния. Финансовое состояние хозяйствующего субъекта - это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами. Движение любых товарно-материальных ценностей, трудовых и материальных ресурсов сопровождается образованием и расходованием денежных средств, поэтому финансовое состояние хозяйствующего субъекта отражает все стороны его производственно-торговой деятельности.
Правильное управление финансовой устойчивостью предприятия позволяет проследить изменения различных показателей и при необходимости принять необходимые меры.
В условиях рынка хозяйственная деятельность предприятия осуществляется за счёт самофинансирования, а при недостатке собственных финансовых ресурсов, за счёт заёмных средств. Финансово-устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который за счет собственных средств покрывает средства, вложенные в активы (основные фонды, нематериальные активы, оборотные средства), не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам. Главным в финансовой деятельности являются правильная организация и использование оборотных средств.
Характеристика финансовой устойчивости включает в себя анализ:
Состава и размещения активов хозяйствующего субъекта;
Динамики и структуры источников финансовых ресурсов;
Наличия собственных оборотных средств и их достаточности для формирования запасов;
Кредиторской и дебиторской задолженности;
Наличия и структуры оборотных средств;
Платежеспособности.
Наличие у предприятия собственных оборотных средств- обязательное условие платёжеспособности и финансовой устойчивости. Основным источником собственных оборотных средств является прибыль.
В России много предприятий, которые являются низко рентабельными или убыточными, как результат - предприятия имеют недостаток собственных средств, который усиливается обесцениванием оборотного капитала за счёт инфляции.
Не всякое увеличение собственных оборотных средств является благоприятным для предприятия. Если рост собственного оборотного капитала одновременно сопровождается увеличением дебиторской задолженности, растут остатки готовой продукции, увеличиваются залежалые запасы, то предприятие вынуждено финансировать такое отвлечение средств за счёт прибыли. Получается, что прибыль не выполняет свои главные функции - не направляется на развитие производства.
Управление финансовой устойчивостью включает такие функции как:
Разработка финансовой стратегии- исходя из общей стратегии экономического развития предприятия и прогноза конъюнктуры финансового рынка формируется система целей и целевых показателей финансовой деятельности на длительный срок, в том числе показателей финансовой устойчивости, определяются приоритетные задачи, решаемые в ближайшей перспективе и разрабатывается политика действий предприятия по основным направлениям его финансового развития;
Осуществление планирования финансовой деятельности предприятия- реализация этой функции связана с разработкой системы текущих планов и оперативных бюджетов по основным направлениям финансовой деятельности, системы показателей финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, определение путей наиболее эффективного их достижения;
Бюджетирование - процесс разработки конкретных бюджетов в соответствии с целями оперативного планирования(например, платежный баланс на предстоящий месяц);
Регулирование, т.е. воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние финансовой устойчивости, устойчивости финансовой системы в целом в случае возникновения отклонений от заданных параметров;
Осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности, т.е. создание систем внутреннего контроля на предприятии, разделение контрольных обязанностей отдельных служб и финансовых менеджеров, определение системы контролируемых показателей и контрольных периодов, оперативное реагирование на результаты осуществляемого контроля.
Управление финансовой устойчивостью предполагает комплексное управление текущими активами и текущими пассивами, или управление «работающим» капиталом.
К текущим активам относятся запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства.
Текущие пассивы состоят из краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности и той части долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которой наступает в данном периоде.
В сущности, управление финансовой устойчивостью - это управление оборотным и заемным капиталом. Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой чистый оборотный капитал предприятия. Его еще называют работающим, рабочим капиталом, а в традиционной терминологии - собственными оборотными средствами (СОС).
По величине СОС судят, достаточно ли у предприятия постоянных ресурсов (собственных средств и долгосрочных заимствований) для финансирования постоянных активов (основных средств). Или, иными словами, покрываются ли иммобилизованные активы такими стабильными, надежными источниками, каковыми являются собственные средства предприятия и полученные им долгосрочные кредиты.
Если да, то СОС>0, потому что постоянные пассивы больше постоянных активов. Это означает, что предприятие генерирует больше постоянных ресурсов, чем это необходимо для финансирования постоянных активов. Этот излишек может служить для покрытия других нужд предприятия.
Таким образом, необходимым условием в работе предприятия является эффективное управление финансовой устойчивостью, так как она во многом определяется структурой капитала, т.е. долей собственного и заёмного капитала в общем капитале предприятия. Степень финансовой устойчивости предприятия интересует инвесторов и кредиторов, так как на основе её оценки они принимают решения о вложении средств в предприятие.
Анализ и оценка финансовой устойчивости организации
Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности на примере ООО "Лиман"
Методы и механизмы обеспечения финансовой устойчивости предприятия
При отсутствии собственных источников в денежной форме предприятие вынуждено "нецелевым" образом использовать заемные средства, а это, безусловно, не способствует улучшению его финансово-экономического состояния...
Организация финансов малых предприятий
Организация и управление финансовой устойчивостью являются важнейшим аспектом работы финансово-экономической службы предприятия и включают целый ряд организационных мероприятий, охватывающих планирование, оперативное управление...
Совершенствование управления финансовой деятельностью предприятия (на материалах ООО "Монет")
Цели и задачи анализа финансовой устойчивости и платежеспособности достигаются с помощью различных методов и приемов. К характерным особенностям метода относятся: использование системы показателей...
Управление финансовой устойчивостью ООО "Кубаньфарфор"
Финансовая устойчивость и пути ее укрепления
Эффективность проведения финансового анализа как элемента управляющей системы в значительной мере зависит от качества формируемой и используемой информационной базы и способов оценки ее аналитических возможностей...
Перед коллективом ООО «МашстальОптПром» стоит задача в достижении стабильности в работе предприятия. Для этого в первую очередь необходимо погасить перед кредиторами обязательства, обеспеченные залогом, рассчитаться с прочими кредиторами...
Финансовое состояние предприятия ООО "МашСтальОптПром"
Применение информационных технологий на ООО «МашстальОптПром» повышает эффективность его аналитической работы...
Позволяет оценить уровень текущей ликвидности, рассчитать потребность в краткосрочных займах на пополнение оборотных средств. Для создания такой модели потребуются данные из бюджета доходов и расходов (БДР), а также некоторые прогнозируемые значения балансовых статей.
Многим компаниям хорошо знакома ситуация, когда серьезные неприятности начинались со слов собственника или генерального директора: «Сейчас срочно нужны деньги для нашего нового инвестиционного проекта. Придется снять некоторую сумму с расчетного счета. Потом решим, как рассчитаться с поставщиками. Возьмем кредит в крайнем случае». Разумеется, деньги извлекались из оборота, и дальше события развивались по стандартному сценарию. А именно: через некоторое время выяснялось, что собственных средств на оплату поставок сырья и материалов не хватает. И финансовому директору приходилось срочно искать деньги, чтобы закрыть возникший – буквально упрашивать дебиторов пораньше погасить задолженность, пытаться договориться с банком, искать различные пути повышения финансовой устойчивости предприятия и т. д. В таких случаях необходимо как можно скорее провести анализ финансовой устойчивости и ее оценку.
Чем-то похожие события происходили в компаниях, необдуманно меняющих условия расчетов с поставщиками и предоставления отсрочки платежа покупателям. В качестве примера можно привести негативный опыт крупного производственного предприятия. Генеральный директор компании, он же собственник, потребовал от недавно принятого на работу финансового директора сделать все, чтобы вдвое увеличить рентабельность бизнеса. Для решения этой задачи с поставщиками были заключены договоры на новых условиях. Суть перемен сводилась к отказу от использования отсрочки платежа в обмен на снижение закупочных цен. Одновременно с этим покупателям готовой продукции предоставили вдвое большую отсрочку платежа и увеличили цену реализации готовой продукции. Буквально через несколько месяцев компания впервые за долгое время столкнулась с острой нехваткой оборотных средств, пришлось срочно занимать деньги в банке. К счастью, все это происходило до кризиса и с кредитом проблем не возникло.
Избежать подобных проблем можно, если строго следовать нескольким правилам:
- долгосрочные активы должны финансироваться за счет долгосрочных пассивов;
- источников финансирования оборотных активов должно хватать для обеспечения бесперебойной деятельности компании в условиях максимальной загрузки мощностей (как производственных, так и логистических);
- коэффициент текущей ликвидности всегда должен быть не меньше 1.
Несмотря на кажущуюся простоту перечисленных требований, определить потребности компании в оборотном капитале, а также в средствах, необходимых для финансирования рабочего капитала, оказывается непросто. Нужно определить показатели финансовой устойчивости предприятия. В ОАО «ТрансВудСервис» для этих целей была разработана и с успехом применяется модель, позволяющая решать эти задачи, а также управлять финансовой устойчивостью бизнеса. В ее основе – расчет таких важных для финансового директора любого предприятия показателей, как продолжительность финансового и операционного циклов. Остановимся на них подробнее, прежде чем продемонстрировать, как работает модель управления финансовой устойчивостью ОАО «ТрансВудСервис».
Операционный цикл. Финансовый цикл
С точки зрения любого финансиста, операционный цикл – это время полного оборота всей суммы оборотных активов. Если проще, это количество дней, которое проходит с момента поступления сырья и материалов на склад компании до реализации готовой продукции. Другой, не менее важный показатель, помогающий контролировать финансовую устойчивость предприятия, – продолжительность финансового цикла (время с момента оплаты сырья и материалов до поступления средств за отгруженную продукцию). Наглядно смысл операционного и финансового циклов представлен на схеме.
Рассчитать продолжительность операционного цикла (ПОЦ) можно, если воспользоваться следующей формулой (расшифровки обозначений, источники исходных данных и промежуточные показатели, используемые при расчете цикла, представлены в табл. 1):
ПОЦ = ПОД + ПОМЗ + ПОНЗ + ПОГП + ПОДЗ.
Формула для вычисления продолжительности финансового цикла будет выглядеть так (расшифровка обозначений – в табл. 1):
ПФЦ = ПОЦ – ПОКЗ – ПОПКЗ.
Таблица 1 Данные для расчета продолжительности финансового и операционного циклов
|
Показатель |
Расшифровка |
Источник данных/формулы расчета |
|
Исходные данные |
||
|
Период в календарных днях, за который анализируются данные (месяц, квартал, год)*, дн. |
Календарь |
|
|
Выручка за период без учета НДС, руб. |
Бюджет доходов и расходов** |
|
|
Полная себестоимость отгруженной продукции, руб. |
Бюджет доходов и расходов |
|
|
Материальные затраты на отгруженную продукцию, руб. |
Бюджет доходов и расходов |
|
|
Остаток денежных средств, руб. |
Прогнозный баланс |
|
|
Остатки запасов сырья и материалов, руб. |
Прогнозный баланс |
|
|
Остатки незавершенного производства, руб. |
Прогнозный баланс |
|
|
Остатки готовой продукции, руб. |
Прогнозный баланс |
|
|
Дебиторская задолженность, руб. |
Прогнозный баланс |
|
|
Кредиторская задолженность по поставкам сырья и материалов, руб. |
Прогнозный баланс |
|
|
Прочая кредиторская задолженность, руб. |
Прогнозный баланс |
|
|
Промежуточные расчетные показатели |
||
|
Период оборота остатков денежных средств, дн. |
||
|
Период оборота запасов сырья и материалов, дн. |
||
|
Период оборота незавершенного производства, дн. |
(НЗ Т) : ПС |
|
|
Период оборота запасов готовой продукции, дн. |
(ГП Т) : ПС |
|
|
Период инкассации дебиторской задолженности, дн. |
(ДЗ Т) : (В 1,18) |
|
|
Период оборота кредиторской задолженности по поставкам сырья и материалов, дн. |
(КЗ Т) : (М 1,18) |
|
|
Период оборота прочей кредиторской задолженности, дн. |
(ПКЗ Т) : (ПС 1,18) |
|
* В дальнейших расчетах, представленных в статье, за основу берется месяц. – Прим. ред .
** Поскольку в модели, о которой идет речь в статье, рассчитывается плановая продолжительность операционного и финансового циклов, соответственно и данные для расчетов берутся из бюджетов. Фактическое значение операционного цикла можно определить, используя соответственно отчет о прибылях и убытках и баланс. – Прим. ре д.
Опыт практика
Михаил Кацнельсон
,
вице-президент по финансам и экономике ЗАО «Ланч»
Мы бюджетируем и отслеживаем на ежемесячной основе показатели обоих циклов, а отдельные составляющие – еженедельно. Если есть превышение нормативов, то предпринимаем необходимые шаги. Финансирование оборотных средств происходит максимально за счет «кредиторки», а остаток – за счет краткосрочных кредитных инструментов (овердрафтов и кредитных линий), так как использование собственного капитала более выгодно в инвестиционной деятельности (открытие новых точек, ERP-системы и т. д.).
Располагая сведениями о продолжительности финансового цикла, несложно определить реальную потребность предприятия в средствах, необходимых ему для финансирования процесса изготовления и реализации продукции. Рассчитывается общая потребность в оборотных средствах как произведение операционного цикла на среднедневные расходы (отношение производственной себестоимости (ПС) к количеству календарных дней в периоде (Т)). Источником финансирования оборотных средств может быть как собственный, так и заемный капитал. Собственно, это не ново, кредиты на пополнение оборотных средств – нормальная практика многих компаний. Но из-за того, что предприятия зачастую прикидывают на глазок, сколько денег взять займы у банка, более того, просят суммы с запасом, снижается рентабельность бизнеса.
Модель управления финансовой устойчивостью предприятия
Все что потребуется для создания модели, с помощью которой финансовый директор сможет спланировать и оценить приемлемость , рассчитать потребность в краткосрочных займах на пополнение оборотных средств, – это информация из бюджета доходов и расходов (БДР), а также некоторые прогнозируемые значения балансовых статей. Обязательное требование – помесячная разбивка в бюджетах. Чем чаще будет осуществляться контроль исполнения бюджетов и как следствие контроль над финансовой устойчивостью предприятия, тем лучше. Какие конкретно статьи из бюджета доходов и расходов и прогнозного баланса потребуются для расчетов, показано в таблице 2.
Таблица 2 Исходные данные для построения модели управления финансовой устойчивостью, тыс. руб.
|
Источник |
Дата, на которую представлены данные |
||||||||||||||
|
31. |
28. |
31. |
30. |
31. |
30. |
31. |
31. |
30. |
31. |
31. |
31. |
||||
|
Денеж- |
|||||||||||||||
|
Дебитор- |
|||||||||||||||
|
Запасы сырья и мате- |
|||||||||||||||
|
Незавер- |
|||||||||||||||
|
Запасы готовой продук- |
|||||||||||||||
|
Авансы выдан- |
|||||||||||||||
|
Коммер- |
|||||||||||||||
|
Постоян- |
|||||||||||||||
|
Авансы получен- |
|||||||||||||||
|
Выручка от реали- |
|||||||||||||||
|
Сырье и мате- |
|||||||||||||||
|
Себе- |
|||||||||||||||
|
Коли- |
Календарь |
||||||||||||||
Таблица 3 Данные об оборачиваемости, дн.
|
Показатели |
Дата, на которую выполнены расчеты |
|||||||||||||
|
31. |
28. |
31. |
30. |
31.05.11 |
30. |
31. |
31. |
30. |
31. |
31. |
31. |
|||
|
«Дебиторка» |
||||||||||||||
|
Денежные средства |
||||||||||||||
|
Авансы выданные* |
||||||||||||||
|
Запасы сырья |
||||||||||||||
|
Незавершенное производство |
||||||||||||||
|
Запасы готовой продукции |
||||||||||||||
|
Авансы полученные |
||||||||||||||
|
«Кредиторка» по поставкам сырья и материалов |
||||||||||||||
|
Прочая «кредиторка» |
||||||||||||||
|
Операционный цикл |
||||||||||||||
|
Финансовый цикл |
||||||||||||||
Когда все необходимые исходные данные получены, можно приступать к расчету показателей модели управления финансовой устойчивостью предприятия (см. табл. 4). Для финансового директора в ней будут наиболее важны такие показатели, как:
- потребность в краткосрочных кредитах, привлекаемых на пополнение оборотных средств;
- плановое значение коэффициента текущей ликвидности.
Потребность в краткосрочных кредитах определяется как разница между суммарной потребностью в оборотных средствах за период (о расчете которого было подробно рассказано выше) и собственным оборотным капиталом.
А расчет планового значения коэффициента текущей ликвидности (Ктл) может быть выполнен по следующей формуле:
Плановый Ктл = Продолжительность операционного цикла × Среднедневной расход средств / Краткосрочные пассивы.
Предложенная модель позволяет отследить, как изменения операционного и финансового циклов влияют на значение коэффициента текущей ликвидности. Например, из таблицы 4 видно, что в I квартале у компании достаточно высокое значение коэффициента текущей ликвидности – 1,9. После I квартала ситуация кардинально меняется. Компания пересмотрела условия работы с поставщиками – от них была получена отсрочка платежа на два месяца вместо одного. И соответственно текущая ликвидность снизилась до 1. Это означает, что предприятие может обходиться практически без собственного оборотного капитала.
Но, как видно из таблицы 4, в августе и сентябре, когда компания наращивала запасы сырья, роста ликвидности не происходит. Наоборот, значение коэффициента снижается с 1,9 до 1,5. Это объясняется тем, что приобретение дополнительных запасов сырья планируется профинансировать за счет краткосрочной задолженности.
Таблица 4 Модель управления финансовой устойчивостью предприятия
Загрузка...